VC币已死？币圈血崩真相：韭菜血亏，谁在背后操盘？
代币分配与市场表现：VC 驱动模式的困境
传统代币分配方式的弊端
过去的项目中，风险投资 (VC) 在代币分配中通常占据 10% 到 30% 的份额，这个比例与之前的周期相比并没有显著变化。大多数项目倾向于通过空投向社区分发代币，认为这是一种合理的社区回馈方式。然而，实际情况是，用户在收到空投后往往不会选择长期持有，而是会立即卖出。这主要是因为用户普遍认为项目方在空投中隐藏了大量的代币，导致代币发行后 (TGE) 市场上存在巨大的抛售压力。代币筹码过于集中不利于空投的有效性，这种现象在过去几年中一直存在，并且代币分配方式也缺乏创新。从代币价格的表现来看，VC 驱动的代币往往表现非常糟糕，发行后经常陷入单边下跌的趋势。
例外：更倾向社区的代币分配
然而，也存在一些不同的案例。例如，$SHELL 将 4% 的代币通过 IDO (首次去中心化交易所发行) 进行分配，且该项目的 IDO 市值仅为 2000 万美元，这在众多 VC 驱动的代币中显得非常独特。此外，Soon 和 Pump Fun 选择将超过 50% 的代币总供应量通过公平发行的方式进行分配，并结合少量的 VC 和 KOL (关键意见领袖) 进行大规模的社区募资。这种让利于社区的方式更容易被用户接受，而且社区募资获得的收益可以提前进行锁定。虽然项目方不再持有大量的代币，但可以通过做市在市场上回购筹码，这不仅向社区传递了积极的信号，还能以较低的价格回收筹码。
Memecoin 泡沫的终结：流动性危机与市场结构崩塌
市场氛围恶化：公平性缺失与用户预期转变
从以 VC 驱动的 Builder 为主体的市场平衡状态转变为纯粹的“pump”发币造泡沫模式，导致这些代币难以避免零和博弈的局面，最终只有少数人获利，而大部分散户则可能亏损离场。这种现象会加剧市场一二级结构的崩坏，重建或筹码积累可能需要更长的时间。
Memecoin 市场的氛围已经跌至冰点。当散户逐渐意识到 Memecoin 的本质仍然脱离不了阴谋集团的控制，包括 DEX (去中心化交易所)、资本方、做市商、VC、KOL 以及名人时，Memecoin 的发行已经完全失去了公平性。短期内的剧烈亏损会迅速影响用户的心理预期，这种代币发行策略已经接近阶段性终结。
阴谋集团操纵：流动性流失与市场伤害
在过去一年多的时间里，散户在 Memecoin 赛道上赚取的利润相对最大。尽管 Agent 叙事通过以开源社区创新为文化核心推动市场热度，但事实证明，这一波 AI Agent 热潮并未改变 Memecoin 的本质。大量 Web2 的个人开发者和 Web3 的套壳项目迅速占领市场，导致了大量披着“价值投资”外衣的 AI Memecoin 项目的出现。
社区驱动的代币被阴谋集团控制，并通过恶意操纵价格进行“速通”。这种方式对项目的长期发展造成了严重的负面影响。曾经的 Memecoin 项目通过宗教信仰或少数群体的支持来缓解代币的抛售压力，并通过做市商的操盘实现用户能够接受的项目退出流程。
然而，当 Memecoin 的社区不再以宗教或少数群体为掩护时，这意味着市场的敏感度已经下降。散户们仍在期待一夜暴富的机会，他们渴望找到具备确定性的代币，并期盼能出现开盘即拥有深厚流动性的项目，而这正是阴谋集团对散户的一记致命打击。更大的赌注意味着更丰厚的收益，这种收益开始吸引行业外团队的注意。在这些团队获取利益后，他们不会再将稳定币用于购买加密货币，因为他们对 比特币 缺乏信仰。被抽走的流动性将永远离开加密货币市场。
VC 币的死亡螺旋：惯性思维与做空共识
传统 VC 模式的失效与惯性陷阱
上一个周期的策略已经失效，但仍有大量项目方因惯性使用相同策略。小份额代币释放给 VC 并高度控盘，让散户在交易所中买单。这种策略已经失效，但惯性思维使得项目方和 VC 不愿轻易做出改变。VC 驱动代币的最大弊端是，无法在 TGE 时获得早期优势。即用户不再期望通过发币买入获得理想收益，因为用户认为项目方和交易所手中持有大量代币，造成双方处于不公平的位置。同时，这个周期里 VC 回报率大幅降低，因此 VC 投资的额度也开始下降，加上用户不愿意在交易所接盘，VC 币的发行面临巨大困难。
做空共识下的流动性绞杀
对于 VC 项目或交易所来说，直接上所可能并非最佳选择。名人代币或政治代币团队从行业内抽走的流动性并未注入其他代币，比如 以太坊、SOL 或其他山寨币。因此，一旦 VC 币上交易所，合约费率很快会变成-2%。团队不会有动力拉盘，因为上所作为目标已经达成；交易所也不会拉盘，因为做空新币已成为市场共识。
项目方与 VC 的麻木与幸存者偏差
当代币发行后立即进入单边下跌行情时，这种现象出现的频率越高，市场用户的认知就会逐渐被强化，进而出现“劣币驱逐良币”的情况。假设下一个 TGE，发币即砸盘的项目方概率为 70%，有意愿护盘做市的为 30%。在接连出现砸盘项目的影响下，散户会产生报复性做空的行为，即使明知发币即做空的风险极大。当期货市场做空情形达到极致时，项目方和交易所也不得不加入做空行列，以弥补无法通过砸盘实现的目标收益。当 30% 的团队看到这种情形，即使愿意做市，也不愿意在期货和现货之间承受如此巨大的价差拉盘。因此，发币即砸盘的项目方概率将进一步上升，发币后制造造福效应的团队逐渐减少。
不愿失去对筹码的控制，使得大量 VC 币在 TGE 时与四年前相比没有任何进展或创新。惯性思维对 VC 和项目方的束缚比想象中更为强大。由于项目流动性分散、VC 解锁周期较长，且项目方和 VC 不断更迭，尽管这种 TGE 方式一直存在问题，但 VC 和项目方却表现出麻木态度。大量项目方可能是初次建立项目，面对未曾经历的困难时，往往倾向于产生幸存者偏差，认为自己可以创造不同的价值。
双驱动范式迁移：链上透明博弈破解 VC 币困局
VC + 社区双驱动的优势
为什么选择 VC+社区双驱动？纯 VC 驱动的模式会加大用户和项目方之间的定价误差，不利于代币发行早期的价格表现；而完全公平发射的模式则容易被背后的阴谋集团恶意操盘，流失大量低价筹码，价格在一天内走完一个周期的起伏，对于后续项目的发展是毁灭性打击。
只有二者结合，VC 在项目成立初期切入，为项目方提供合理资源和发展规划，降低团队在开发早期的融资需求，避免因公平发射损失所有筹码，又只能获得低确定性回报的最差结局。
社区驱动的新模式：大比例社区发售与低市值启动
过去一年，越来越多的团队发现，传统融资模型正在失效——给 VC 小份额、高度控盘、等待上所拉盘的套路已难以为继。VC 口袋收紧、散户拒绝接盘、大所上币门槛提高，在三重压力下，一套更适应熊市的新玩法正在崛起：联合头部 KOL 和少量 VC，以大比例社区发射、低市值冷启动的方式推进项目。
以 Soon 和 Pump Fun 为代表的项目正在通过“大比例社区发射”开辟新路径——联合头部 KOL 背书，将 40%-60% 的代币直接分发给社区，在低至 1000 万美元的估值下启动项目，实现数百万美元的融资。这种模式通过 KOL 的影响力构建共识 FOMO (害怕错过)，提前锁定收益，同时通过高流通性换取市场深度。尽管放弃了短期的控盘优势，但可以通过合规的做市机制在熊市期间低价回购代币。本质上，这是权力结构的范式迁移：从 VC 主导的击鼓传花游戏（机构接盘-上所抛售-散户买单），转向社区共识定价的透明博弈，项目方与社区在流动性溢价中形成新的共生关系。
Myshell 的突破性尝试：链上 IDO 与透明度提升
最近，Myshell 可以看作是 BNB 和项目方之间的一次突破性尝试。其 4% 的代币通过 IDO 发行，IDO 市值仅为 2000 万美元。为了参与 IDO，用户需要购买 BNB 并通过交易所钱包进行操作，所有交易都会直接记录在链上。这种机制为钱包带来新用户，同时也使得他们能够在更透明的环境中获得公平的机会。对于 Myshell 而言，通过做市商的操作，以确保价格的合理上涨。没有足够的市场支持，代币的价格无法维持在一个健康的区间。随着项目的发展，从低市值到高市值的逐步过渡，以及流动性的不断增强，项目逐渐获得市场认可。
项目方与 VC 的矛盾在于透明度。当项目方通过 IDO 发射代币后，不再依赖上所，这样可以解决双方在透明度方面的矛盾。链上的代币解锁过程变得更加透明，确保了过去存在的利益冲突被有效解决。另一方面，传统的 CEX (中心化交易所) 面临的困境在于代币发行后常常出现价格暴跌的情况，这使得交易所的交易量逐渐下降，而通过链上数据的透明性，交易所和市场参与者可以更准确地评估项目的真实情况。
核心矛盾的解决：定价与公平性
可以说，用户和项目方之间的核心矛盾在于定价和公平性。公平发射或 IDO 的目的是为了满足用户对代币定价的预期。VC 币的根本问题在于上所之后缺乏买盘，定价和预期是主要原因。破局点在于项目方和交易所。只有通过公平的方式将代币让利给社区，并持续推进技术路线图的建设，才能实现项目的价值增长。
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